恒大敢负债所以能当老大！不会借钱的开发商注定要被淘汰

根据英国《金融时报》的报道，今年以来，恒大和佳兆业发售的美元债券达110亿美元，超过过去两年中国所有开发商发售的债券总规模，占2017年至今房企海外融资的74%！引发海外投资者担忧。

要说这也不奇怪，因为但凡还想做大做强的开发商都在借债。去年，仅A股上市房企的负债总额就达5万亿。只不过，恒大和额佳兆业是在海外借得多，其他开发商在国内借得多而已。因为，不负债就没办法发展。

理由很简单，此轮调控前，吴晓波一篇讲如何实现财务自由的文章流传甚广，其给出的一剂药方就是“家庭高负债”，其实就是利用杠杆效应放大自己的财富，过去买房的人无不是如此。个人尚且如此，企业更是。如果你跟一个冲千亿的开发商说，你的负债率太高，应该降下来，他表面可能认同你的观点，但心里一定会骂你。

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负债率是老生常谈的问题

整个房地产行业的负债率一直不低

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最近，对房地产高负债率的讨论又热起来了。这源于6月25日，商务部研究院与中国财富传媒集团中国财富研究院联合公布的《中国非金融类上市公司财务安全评估报告（2017春季）》。报告指出：

➊2017年中国25个一类行业中，财务安全状况最差的是房地产业。

➋财务最安全的100家上市公司里，没有一家房企。

➌在财务安全最差100家公司中，房地产行业数量最多，达23家。

其他报道还引用了Wind资讯的统计数据，指出：

2016年，A股136家上市房企负债合计超过4.92万亿元，平均每家上市房企负债达362亿元这，平均资产负债率为77.26%，去年是76.55%。

同时一张中国房地产报记者统计的，2016年三季度负债率超过80%的部分房企名单，亦广泛流传。这些文章最终的结论是：不少房企资金链条将断裂，甚至不排除一些很有名的房企突然猝死！

明源君认同上述部分结论，但不认同分析过程！事实上，到去年末，不少上榜房企的资产负债率是有所下降的。

当然，有此讨论也不奇怪，毕竟行业集中度在提高，而每一次调控都会加速淘汰掉一批缺乏竞争力的企业。

对房企高负债率的担忧就像谈论房地产崩盘，从来没有停歇过，善意的提醒是必要的，但没必要危言耸听。

▲来源：Wind资讯、明源地产研究院

例如，截至2011年9月30日，有8家A股上市房企资产负债率超过85%，16家上市房企资产负债率超过80%。

根据Wind资讯统计，2011年上半年末，房地产行业的资产负债率已经高达71.28%，与之前10年的年报数据相比，2011年房地产的资产负债率达到峰值。

而到了2014年三季度，142家沪深A股上市房企中，平均资产负债率已攀升至76%，资产负债率超过80%的上升到33家。

彼时，行情正处于阶段性低点，因此，虽然多数房企都在“以价换量”，但库存压力却一直有增无减。上市房企库存额的增速明显快于营业收入的增长。到2015年年底，这些上市房企的平均负债率为76.8%，其中，超过两成房企资产负债率超过80%！

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